四川省彭州市宝山集团作为村集体企业转型的典范，从1966年人均日口粮不足2两的贫困村起步，通过近60年的发展，已成长为集团总资产达110亿元、年旅游收入超1.4亿元、下辖26家子公司，涵盖水电、旅游、建材三大产业的大型集体经济集团。在汶川特大地震后的二次创业中，宝山集团主动调整产业结构，从传统工业向旅游康养产业转型，通过系统性股权投资策略盘活县域内低效资产，不仅实现了集团盈利能力的跨越式增长，更为彭州市探索出了一条以国企为引擎的“资产收购—运营增值—资本退出”财政资本化新路径。

资产规模与产业布局

宝山集团的资产积累与产业拓展呈现出清晰的阶段性特征，其核心在于通过股权投资实现资产增值与现金流优化。

初始积累阶段（1966—1994年）。依托村办铜矿收益，自主建设水电站，形成“以矿养电、以电促工”的循环投资模式。截至1994年，集团已拥有水电、矿山、农产品加工等26家企业，固定资产达48亿元，建立起“村企合一”的集体经济体系，通过工资、奖金、风险共担入股分红、福利分红等多种分配方式，将村民全部纳入村集体福利体系。

转型升级阶段（2008年至今）。汶川特大地震造成近28亿元损失后，宝山集团果断实施资产置换策略，将污染型工业企业外迁，利用废墟土地和灾后重建资金，集中投资乡村旅游与康养产业。累计投入3000万元提升生态环境，林草覆盖率升至89%，并建设污水收集处理系统，实现污水零排放，为旅游开发奠定生态基础。目前，宝山集团已形成温泉度假区、太阳湾风景区、新农村旅游区三大核心板块，年接待游客100万人次，旅游收入占村民总收入的50%以上。

股权投资对财政的贡献机制

宝山集团的股权投资策略为县级财政创造了三重收益渠道，有效缓解了地方财政压力。

资产增值收益。通过将废墟土地改造为旅游配套用地，宝山集团持有的185平方米商业房产（如天彭街道商铺）经专业化运营后，租金收益较收购初期提升3倍以上。这些资产通过彭州市国有资产智慧监管平台统一管理，成为持续产生现金流的优质资本。

股权退出收益。参照彭州瑞兴文旅80%股权以1508.46万元底价挂牌的模式，宝山集团在培育文旅项目成熟后，通过产权交易所公开转让部分股权，实现资本回收与增值。此类交易不仅带来直接财政收入，更吸引社会资本参与县域旅游开发。

税收与就业联动。村民通过民宿经营、中草药种植等多渠道获得收益，年收入达18万元的村民仅属中等水平。村民收入的提升显著扩大了地方税基，同时减少了社会保障支出压力。

股权投资策略与资本运作模式

宝山集团的成功转型，核心在于构建了“低价收购—专业运营—溢价退出”的完整资本运作链条。这一模式以精准的资产价值识别为前提，通过产业赋能实现价值提升，最终在资本市场实现超额回报，形成可持续的投资循环。

低价收购：瞄准低效资产的价值洼地。彭州市政府通过系统梳理，在全市范围内识别出低效闲置资产400余宗，其中土地类50宗、房产类350余宗，为国企低价收购提供了丰富的标的池。宝山集团依托政府支持，以三种方式获取低成本资产:一是灾后重置资产获取。汶川特大地震后，宝山村95%农房坍塌，村办企业几乎全毁。宝山集团利用800万元自有资金和政府重建补贴，统一回购废墟土地和村民废弃宅基地，集中规划为旅游开发用地。这些土地因灾损状态估值极低，但具备优质区位和开发潜力，为后续升值奠定基础。二是国有资产划转。彭州市财政局牵头搭建国有资产智慧监管平台，将行政事业单位闲置房产、关停并转国企土地等统一纳入处置范围。2024年公开处置的“川（2024）彭州市不动产权第0034702号”等资产，起始价达2.62亿元。但宝山集团作为市属国企参与竞购时，可获得优先受让权或价格折让。三是捆绑开发权益。在参与功能片区开发时，通过承诺配套建设获得土地溢价折让。如2024年2月，宝山集团关联企业龙兴置业联合金牛国投，以333万元/亩的底价竞得彭州81亩商住用地。该地块位于双湖经济圈核心区，市场估值远高于底价，因国企承诺承担区域整体形象提升任务而获得优惠。

专业化运营：提升资产收益的关键环节。低价收购仅是资本增值的第一步，宝山集团的核心竞争力在于通过产业赋能和生态增值将低效资产转化为高收益资产。一是民宿集群开发模式。将村民安置与旅游配套结合，统一规划别墅型社区，鼓励农户将富余房间改造为民宿。如村民赵雷家32间客房年增收20万元，黄加秀经营农家乐年收入12万元。集团提供品牌管理、客源调配和标准化服务培训，收取管理费的同时提升资产整体收益。二是生态环境溢价策略。宝山集团累计投入3000万元实施生态修复，使林草覆盖率达89%，龙漕沟水质常年维持Ⅰ类标准。生态优势直接转化为旅游产品溢价，太阳湾风景区门票、温泉度假区消费定价高于区域平均水平30%，仍保持近100万人次的年接待量。三是混合业态组合开发。在185平方米天彭街道商铺运营中，采用“文化展示+特产销售+轻餐饮”复合业态，单位面积租金较单一业态提升40%。通过五年租约、租金不递增的招商策略，吸引优质商户长期驻留，降低空置率。

价值提升与资本退出：实现财政资本化的闭环。资产价值提升后，宝山集团通过多层次资本市场实现股权增值和资本回收。一是资产证券化路径。将稳定收益资产打包发行REITs。如温泉度假区、太阳湾景区等年收入超3000万元的项目，符合基础设施公募REITs发行条件，可通过资产证券化提前回收前期投资。二是股权分级转让策略。参照彭州瑞兴文旅80%股权转让模式，保留20%股权享受长期分红。1508.46万元的转让底价对应市盈率约8倍，显著高于初始投资成本。转让条款要求受让方承接原有员工，保障社会稳定。三是土地增值退出案例。2018年收购的工业废墟地块（原建材厂址），经修复改造为“菜立方”——中国南方蔬菜种业创新中心后，地价从50万元/亩升至300万元/亩。2024年该地块部分使用权作价入股，与农科院组建合资公司，实现账面增值与持续分红双重收益。

国企协同与财政资本化实践路径

彭州市以宝山集团为龙头，构建了县属国企协同运作的国有资产资本化体系。这一体系通过“政府引导—国企操盘—收益共享”的机制，将分散低效的国有资产转化为流动性和收益性俱佳的财政资本来源。

县属国企平台运作模式。彭州市政府通过制度创新，为国企参与资产盘活创造了系统化支持环境。一是资产整合平台。彭州市财政局主导建立国有资产智慧监管一体化平台，将全市行政事业单位、市属国企的闲置资产统一登记造册。2024年梳理出低效闲置资产400余宗，其中土地50宗、房产350余宗，形成“资产清单”作为盘活基础。平台实时监控资产租赁、闲置、收益状况，为国企精准收购提供数据支撑。二是分类处置机制。按资产特征匹配盘活方式，对能产生现金流的商铺、酒店等采取出租运营（如龙兴资产管理公司出租185平方米商铺）；对价值存量大的不动产采取出售处置（如2024年12月挂牌的2.62亿元不动产）；对报废资产则公开转让残值（如2025年6月挂牌的3900元报废车辆）。2024年计划实现资产收益5300万元。三是联合开发机制。鼓励市县国企“抱团”开发，降低投资风险。2024年2月，彭州龙兴置业与成都金牛国投组建联合体，以底价竞得81亩商住用地。金牛国投的资金实力（注册资本10亿元）与龙兴置业的本地开发经验形成互补，项目建成后将提升双湖经济圈整体价值。

产业培育与价值释放。国企通过专业化运营，将收购资产转化为高附加值产业载体，实现价值跃升。一是旅游产业集群培育。宝山集团以太阳湾风景区为核心，整合周边村民别墅群开发民宿集群，形成“景区观光－温泉疗养－民宿体验”产业链。2017年旅游综合收入达1.4亿元，较2007年增长16.5倍。产业链延伸带动村民增收，如黄加秀通过农家乐、中草药种植和村集体退休金获得年收入18万元。二是功能片区联动开发。市属国企按“四大功能片区”规划分工盘活资产。龙兴置业聚焦城市商业区，开发天彭街道商铺；宝山集团侧重生态旅游区，打造温泉度假项目；兴彭公司负责农业板块，运营“菜立方”蔬菜种业中心。2024年以来，功能片区累计出租出借资产660宗，实现租金收入2202.54万元。三是产权改革释放活力。在集体资产确权基础上，创新“三权”分置模式：村民保留房屋所有权、村集体享有规划权、企业获得经营权。赵雷等村民将别墅32间客房交由宝山集团统一管理，集团通过规模化客源输送提升入住率至75%，农户年增收20万元。

财政收益闭环设计。国有资产资本化收益通过多种渠道反哺财政，形成可持续循环。一是租金收益分成机制。国企盘活的资产出租收益，按比例上缴财政。如龙兴资产管理公司出租商铺的租金收入，30%留存企业用于运营成本，40%上缴区级财政，30%纳入市级统筹基金。二是股权转让回补财政。国企股权退出收益优先填补社保缺口。彭州瑞兴文旅80%股权转让款（1508.46万元）中，20%划入养老金专项账户，解决农村养老财政压力。三是税收协同增长。村民收入提升带动消费与税收增长。宝山村户均轿车保有量1.2辆，汽车购置税年贡献超百万元；旅游产业带动餐饮、零售等增值税增长30%。

宝山模式的启示与推广建议

彭州宝山模式验证了国企股权投资盘活低效资产、带动财政资本化的可行性。该模式的核心在于建立“政府主导－市场运作－收益共享”的闭环体系，为县域经济转型提供了可复制路径。

机制创新启示。宝山集团与彭州市政府的协同实践，提炼出三大可推广机制。一是财政资本化机制。变“土地财政”为“资产财政”，通过国企平台将闲置资源转化为生产性资本。彭州市2024年计划通过290宗出租、30宗出售资产实现5300万元收益，相当于全市一般公共预算收入的3.5%。该模式尤其适合化解地方政府债务压力，资产处置收益可直接偿还隐性债务。二是产业升级传导机制。股权投资带动传统农业向旅游康养业升级。宝山村旅游收入占比从2007年的不足10%升至2017年的超50%，村民收入结构从单一务农转向“民宿经营+药材种植+分红”多元化来源。国企通过种子资金培育产业雏形后，吸引社会资本跟进投资，如太阳湾景区二期开发引入成都文旅集团投资5亿元。三是风险管控机制。设立“三道防火墙”防范资本运作风险：资产收购价不超过评估值50%，预留安全边际；分期投入资金，项目前期收益达标后再注资；多元化退出渠道保障流动性，包括产权交易所挂牌（如瑞兴文旅股权）、资产证券化、协议转让等。

县域推广实施路径。基于彭州经验，县域政府可分近期、中期、远期三个阶段推行国企股权投资。

近期：资产整合与平台搭建。开展全域国有资产清查，建立闲置资产数据库，重点梳理工业园区废弃厂房、乡镇合并后闲置办公楼、低效农林用地等。成立县级国有资本运营公司，整合分散在各部门的资产管理权限。初期选择3—5处区位优、盘活难度低的资产试点，如县城临街商铺、景区周边农房。

中期：产业培育与价值提升。设立县级产业引导基金，采用“母基金+子基金”架构，吸引社会资本共同投资。子基金定向投向旅游康养、现代农业、文创等县域优势产业。复制宝山民宿改造模式，统一规划农民安置房结构与功能，预留旅游接待空间。建立国有资产智慧监管平台，实现资产状态、收益、处置全流程线上管理。

远期：资本循环与全域升级。推动成熟项目资产证券化，发行县域REITs产品回收资金。探索县级城投公司与国有资本运营公司合并重组，打造“城市开发+产业运营+资本运作”综合平台。将资产盘活收益的30%设立乡村振兴专项基金，用于农村基础设施和公共服务补短板。

风险规避要点。一是资产定价风险。建立“三方评估+竞价发现”机制，委托两家评估公司独立估价，取均值作为底价，再通过产权交易所公开竞价确定公允值。对重大资产处置引入听证程序，邀请人大代表、村民代表参与监督。二是运营能力风险。采取“专业机构托管+村民参与”模式，国企收购资产后委托酒店管理集团、景区运营公司专业化经营，同时培训当地村民承担服务岗位。宝山村与四川旅游学院合作设立培训基地，年输送技能人才50人。三是政策合规风险。农村集体建设用地开发需严守“三不突破”原则：不突破规划红线、不改变集体所有权性质、不减少耕地总量。村民安置项目一律采用“国有划拨+限定转让”方式，防范地产化倾向。

彭州宝山集团的实践揭示了一条县域财政转型的创新路径：通过国企股权投资盘活低效资产，实现“资源—资产—资本”的良性循环。这一模式将传统财政消耗性的公共资产转化为具有造血功能的财政资本来源，为县域经济高质量发展提供了新动能。其核心价值在于构建了政府、企业与村民的利益共同体——政府获得可持续财政收入，企业扩大资产规模并提升盈利能力，村民共享发展红利。随着县域国有资产盘活机制的深化完善，“彭州模式”有望成为全国县域财政资本化的典范，为乡村振兴和城乡融合注入强劲动力。未来，应进一步探索农村集体建设用地入市、生态资源权益交易等创新机制，让沉睡的资产真正流动起来，成为支撑县域现代化建设的活水之源。

杨松  汶川县财政投资评审中心